Quanto ci metteranno ancora le autorità giapponesi ad arrabbiarsi, e produrre una qualche forma di reazione? Il movimento del $/Yen ormai sembra sempre meno l’effetto di sviluppi macroeconomici e/o tecnici, e appare sempre più come un affronto da parte dei mercati alla Bank of Japan e un preciso atto di sfiducia nel piano economico noto come Abenomics. Dal varo delle ultime misure BOJ a fine gennaio il guadagno è stato del 9%, e il livello (108 area) è tornato ad essere quello di ottobre 2010.
La sensazione di sfida alle autorità è accresciuta anche dal fatto che i numerosi interventi verbali osservati nelle ultime 48 ore da vari esponenti non hanno fatto che accelerare il movimento, alimentando la sensazione di impotenza. L’argomento di discussione non sono più gli effetti negativi della nuova stance FED sulla politica monetaria ed economica giapponese, ma il dubbio che le autorità più coinvolte nei recenti esperimenti di politica monetaria stiano perdendo il controllo della situazione. Ovvie le ricadute sui mercati globali, in un mondo in cui 3 delle 4 principali economie (considerando l’Eurozone una singola economia) fruiscono, in varie forme e quantità, di misure di easing straordinario.
La domanda che domina tra le workstation è : cosa possono fare per arrestare il movimento, e con esso la frana che sta causando sui mercati locali? Come sempre quando il resto si rivela inefficace, si parla di intervento diretto nel mercato dei cambi. Per il momento le autorità non hanno chiaramente segnalato l’intenzione di agire, limitandosi a dichiarare che monitorano attentamente il mercato, e sono pronte ad intraprendere generiche azioni. Tra gli analisti sembra regnare lo scetticismo sull’efficacia di un intervento diretto. Ciò dipende in parte dal fatto che gli effetti di simili interventi in passato sono stati modesti. Sul punto, personalmente osservo che :
- in generale, manca la prova del risultato in assenza degli interventi.
- normalmente, l’intervento diretto fallisce quando è a sostegno della divisa, perchè porta ad una dilapidazione delle riserve. Per l’indebolimento la situazione è meno svantaggiosa. Certo la Swiss national Bank ha dovuto capitolare l’anno scorso, e abbandonare il floor all’ €/CHF. Ma li c’era un problema di dimensioni relative tra la base monetaria e l’ondata di risparmi che vi confluiva.
- D’altra parte, la riluttanza delle autorità può essere spiegata dal fatto che l’intervento diretto può essere letto come l’ammissione che le altre politiche non funzionano.
Personalmente, mi faccio un altra domanda: dopo il recente massacro, com’è il positioning sul $/Yen? C’è ancora qualcuno corto yen, o il recente movimento ha stoppato tutti lasciando il campo in mano ai longs? Fossi la BOJ, approfitterei di un mercato ormai sicuramente sbilanciato, per dare una pesante lezione a chi si gioca la mia impotenza. Eventualmente, la mossa potrebbe permettere a Kuroda di arrivare al 28 Aprile (meeting BOJ) senza avere il$/Yen sotto 105 e il Nikkei a 15.000. Dopodiche, li è necessario che il Governatore si inventi qualcosa di nuovo (per cortesia, non ulteriori tagli dei tassi).
