Contributo a cura di Joachim Fels, consulente economico globale di PIMCO. Contenuto sponsorizzato.
Negli ultimi mesi gli investitori sono stati impegnati ad affrontare cambiamenti dirompenti, come l'escalation della guerra commerciale tra Stati Uniti e Cina, oltre agli avvicendamenti di governo nel Regno Unito e in Italia, le critiche mosse dal presidente statunitense alla Federal Reserve e il crollo dei rendimenti obbligazionari ad agosto.
L'economia globale sta per entrare in una "fase di debolezza", caratterizzata da bassa crescita, che a nostro avviso si protrarrà al 2020 e il cui esito, ripresa o recessione, è difficile da prevedere.
Recessione o ripresa?
Il nostro scenario di base prevede che il periodo di vulnerabilità a bassa crescita dei prossimi trimestri sfoci in una moderata ripresa della crescita statunitense e mondiale nel corso del 2020 a seguito di politiche fiscali generalmente favorevoli e ulteriore allentamento monetario sia nei mercati sviluppati sia in quelli emergenti.
Tuttavia, considerato il contesto di elevata incertezza politica e di possibili svolte estreme (sia positive che negative), lo scenario di base ci convince meno del solito. A nostro parere sono due i principali catalizzatori in grado di smentirlo, in meglio o in peggio.
Fattori in grado di segnare una svolta in un senso o nell'altro
Il primo fattore in grado di produrre una svolta in un senso o nell'altro è rappresentato dalla politica commerciale. Da un lato, un'ulteriore escalation della guerra commerciale rischia di trascinare facilmente in recessione un'economia globale già rallentata. Dall'altro, un accordo commerciale esaustivo tra Stati Uniti e Cina che rimuova una parte considerevole degli aumenti dei dazi già imposti e di quelli prospettati potrebbe tradursi in una riaccelerazione sincronizzata della crescita globale nel 2020. Pur contemplando la possibilità di un accordo commerciale circoscritto, il nostro scenario di base prevede verosimilmente il persistere delle tensioni tra Washington e Pechino in uno stato di lenta ebollizione anziché una distensione duratura.
Le politiche monetarie e fiscali sono il secondo fattore capace di spingere l'economia e i mercati verso scenari estremi positivi e negativi. In linea di massima, crediamo che la Fed, dopo i due tagli dei tassi di giugno e settembre, opererà ulteriori allentamenti nei trimestri a venire, rinvertendo così la curva dei rendimenti dei titoli di Stato americani e riducendo i rischi di recessione. Sussiste tuttavia il rischio che la Fed disattenda le aspettative dei mercati e ciò possa provocare una significativa correzione degli attivi rischiosi e un inasprimento delle condizioni finanziarie.
Al contrario, il principale elemento che potrebbe imprimere slancio alla crescita economica, oltre a un accordo commerciale completo ed esaustivo, è una politica fiscale più espansiva nelle economie principali.
Implicazioni per gli investimenti
Durante questa fase di debolezza, ci sembra prudente concentrarci sulla conservazione del capitale, evitare un'eccessiva esposizione ai rischi macro top-down, adottare cautela sui mercati del credito societario e azionari e attendere maggiore chiarezza, cogliendo le opportunità che di volta in volta si presenteranno.
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