I fondi cattivi non muoiono mai


Ci sono cose che dovrebbero far riflettere l'industria del risparmio gestito. Una di queste è la significativa sovracapacità esistente nel settore. Ci sono troppi fondi di investimento nel mercato. Per dirla in prospettiva, è sufficiente sottolineare che, attualmente, sono 4.458 i fondi azionari europei distribuiti in Europa, quasi 550 in più rispetto alle aziende quotate nel mercato europeo. Chris Willcox, CEO di J.P.Morgan AM, non poteva definirlo in miglior modo in occasione dell'International Media Tour organizzato dall’asset manager a Londra: "c'è una significativa sovracapacità nel settore. Quando ciò accade, c'è una grande proliferazione che porta alla comparsa di prodotti mediocri", dichiara.

Sfortunatamente per il settore, i fatti non fanno che dargli ragione. Seguendo l'esempio delle azioni europee e prendendo come riferimento i dati pubblicati da Morningstar nel suo barometro Active/Passive, solo negli ultimi dieci anni il 16% dei fondi inclusi nella categoria Europe Large Cap Blend Equity sono riusciti ad offrire un rendimento netto superiore a quello generato dalla media di un paniere di ETF comparabili. Se lo stesso esercizio è fatto in cinque anni, solo uno su cinque prodotti è riuscito a battere il fondo passivo. Il punto è che, nonostante gli scarsi risultati generati, la maggior parte di questi prodotti continua ad essere distribuita. Dei 645 fondi blend europei presenti dieci anni fa, quasi la metà sono ancora in vita (44%). E se analizziamo sui cinque anni, la percentuale sale al 73% (praticamente tre su quattro).

In realtà, ciò non è solo un problema dei fondi azionari europei. Succede praticamente in tutte le categorie, e in alcuni casi in modo ancora più accentuato. Nell’azionario americano, i risultati raccolti dai fondi attivi sono ancora più preoccupanti, con meno del 2% dei gestori attivi che battono l'ETF in categorie come US Large Cap Growth tanto a cinque come a dieci anni. E, nonostante tutto, il tasso di “mortalità” di questi fondi rimane basso. Un decennio fa, l'industria ha venduto 135 prodotti appartenenti a questa categoria. Quasi il 40% esiste ancora oggi. A cinque anni, due prodotti su tre rimangono operativi. In altre categorie azionarie americane, come US Large Cap Blend, i tassi di successo sono ugualmente bassi e anche in questo caso i fondi non spariscono dalla rete.

"Tra l'offerta a disposizione dell'investitore si possono trovare fondi molto spaventosi. Ci sono prodotti esistenti da oltre dieci anni, e che non solo non hanno mai ha sovraperformato il benchmark, ma che non hanno mai superato la media di categoria", rivelano da Morningstar. E tali prodotti non sarebbero l'unico caso. È infatti reso pubblico come nel mercato si possano trovare fondi indicizzati che trattengano oltre il 2%, prodotti con commissioni dell’1,05% annuo e che perdono lo 0,5% annualizzato negli ultimi cinque anni o monetari che trattengono lo 0,8% all'anno. Questi ultimi sono esempi che mostrano come il settore si mantenga praticamente impassibile di fronte all’evidenza di non offrire prodotti con risultati all'altezza.

La verità è che le società stanno reagendo, anche se molto lentamente. Alcuni asset manager stanno semplificando i loro intervalli. J.P.Morgan AM, ad esempio, ha ridotto la propria offerta di prodotti del 23% nella prima metà dell'anno, passando dal distribuire 550 fondi alla fine del 2017 a 423 alla fine di giugno. "Nel contesto attuale è necessario semplificare l’offerta", afferma Willcox. Tuttavia, la maggior parte del settore non è ancora su questa linea d’onda. È vero che negli ultimi tre anni l'offerta di prodotti è diminuita, ma c'è ancora molta strada da fare. Vengono creati meno fondi rispetto a quelli che chiudono. Precisamente, ad oggi, vi è il 2,5% in meno di prodotti rispetto alla fine del 2015. Per Jeffrey Ptak, global head Research di Morningstar, questa è una buona notizia. "Ci sono troppi fondi", afferma l’analista.

Il denaro è molto concentrato. I 160 maggiori fondi gestiscono il 50% delle attività del settore, e i 919 più grandi, l'80%. Delle quasi 8.000 strategie disponibili, 2.800 hanno un patrimonio minore-uguale a 100 milioni di dollari; in 1.900 prodotti il ​​patrimonio in gestione non raggiunge i 50 milioni e in 655 è di 10 milioni o meno. Se la metà più piccola dei fondi fosse chiusa, solo l'1,8% degli asset andrebbe perso. Ma... perché questi prodotti non sono liquidati? La risposta potrebbe essere nei loro prezzi. Il 70% dei fondi con un minor volume di asset sono tra i veicoli che fanno pagare commissioni più alte.

Il problema per il settore è che la commissione del prodotto tende ad essere correlata positivamente col rendimento. Praticamente, per un costo più elevato, per un peggior comportamento del prodotto, per ciò che è ragionevole supporre che la maggior parte di questi fondi di piccole dimensioni sono quelli che stanno tagliando i ratio di successo a livello di rendimento rispetto ai loro ETF comparabili. Per il settore, mantenerli operativi significa ricevere entrate, ma a costo di dare un'immagine dell’industria che genera dubbi tra alcuni investitori che trasferiscono il loro denaro da fondi attivi a strategie di gestione passiva, come dimostra il forte spostamento dei flussi che si sta producendo in alcune categorie, come quella dell’azionario americano, appunto.

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