Cosa rende un'impresa resiliente in una crisi?


Contributo a cura di Giles Parkinson, Global Equity Fund Manager di Aviva Investors. Contenuto sponsorizzato.

Gli investitori azionari stanno raddoppiando la loro attenzione nel trovare società con resilienza.

Una delle conseguenze di Covid-19 è stata una rinnovata attenzione a ciò che rende un'azienda resiliente: dall'entità dei suoi debiti alla coerenza dei suoi ricavi. Ma la resilienza non è una qualità statica, cambia in diverse condizioni di mercato. Gli investitori devono chiedersi: "resiliente a cosa?". Può sembrare un concetto assoluto, ma la resilienza dipende dal contesto.

In questo ambiente, la resilienza di un'impresa dipende dall'interazione tra i fondamentali dell'azienda e le dinamiche dell'attività economica e del comportamento dei consumatori nel mezzo della perturbazione causata dal Coronavirus. Sebbene non ci si poteva aspettare che gli investitori prevedessero la pandemia, avrebbero dovuto individuare le vulnerabilità nei settori più colpiti, come le compagnie di viaggio e di svago o i produttori indipendenti di petrolio statunitensi.

I problemi in questi settori evidenziano l'importanza di bilanci solidi e livello di indebitamento gestibili. Se una società ha molti debiti e le sue entrate scendono quasi a zero, il suo patrimonio sarebbe estremamente negativo. Al contrario, le grandi imprese dominanti hanno maggiori probabilità di essere in grado di sostenersi in quanto possono mantenere l'accesso ai mercati del debito a tassi convenienti. Ancora più forti saranno le aziende con enormi riserve di liquidità, che consentono investimenti continui in personale, iniziative di ricerca e sviluppo e potenziali acquisizioni.

Un recente studio ha raccolto dati su costi di assicurazione del debito, livelli di leva finanziaria e riserve di liquidità delle società per creare una classifica delle società globali più resilienti. Colossi tecnologici e farmaceutici hanno dominato l'elenco. Per sopravvivere a una crisi, tuttavia, le aziende hanno bisogno di qualcosa di più di una semplice riserva di liquidità e di bilanci solidi. È particolarmente importante monitorare le catene di approvvigionamento internazionali, data l'ampia disparità nella gravità della pandemia tra Paesi e regioni.

Le aziende con catene di fornitura complesse sono ancora alle prese con l'impatto immediato della pandemia. Ma è possibile che il modello della catena di fornitura "just-in-time" che è diventato la norma durante gli anni del boom della globalizzazione potrebbe lasciare il posto a un approccio "just-in-case" più conservativo mentre la pandemia si allontana e le aziende cercano di costruire grandi inventari per garantire che siano resistenti agli shock improvvisi.

L'attenzione ai fattori ambientali, sociali e di governance (ESG) è un'altra componente chiave della resilienza. Le aziende meglio gestite e attente all'ESG saranno anche più resistenti ai rischi specifici associati a Covid-19. Questo perché tali aziende tendono ad avere una visione più attenta e olistica delle loro operazioni e delle società a cui sono associate.

Al contrario, le aziende con una storia di evasione fiscale, rapporti di lavoro scarsi e un impegno ambientale scadente troveranno più difficile difendersi in un mondo che ha sofferto per le difficoltà collettive di Covid-19. 

Una capacità di adattamento può assumere molte forme, ma spiccano alcuni fattori ricorrenti. Il primo è relativo alle persone: personale flessibile, competente e leale contribuisce alla resilienza di un'azienda. Il secondo è la diversificazione, in termini di clienti e filiere. Il terzo è il denaro: avere una grande riserva di liquidità migliora le possibilità di un'azienda di resistere a una crisi. Il quarto è la cultura: un forte management team aperto al cambiamento e disposto a prendere decisioni difficili, ma socialmente responsabili, può migliorare la reputazione e i profitti di un'azienda. Insieme, questi elementi possono creare un business resiliente.

Tuttavia, con cambiamenti così profondi nella società e nel mondo delle imprese inevitabili a seguito di Covid-19, l'apertura e la capacità di cambiare potrebbero avere la maggiore influenza nel separare i deboli dai forti.

Quando qualcosa sta cambiando in un'azienda, quando il futuro non è uguale al passato, è più probabile che il mercato sbagli valutazioni e prezzi, perché quando gli investitori non possono continuare a estrapolare dal passato, devono sforzarsi di più per mettere insieme tutto.

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